摘要 【申万宏源陈俊巍：未来两三年A股或有大机会 三大板块值得关注】陈俊巍在接受采访时表示，当前A股仍处于震荡筑底阶段，短期来看，这一趋势将继续。从长期角度看，考虑到市场基本面改善、七年一个轮回周期等因素，未来两到三年A股将迎来非常好的行情。
本期嘉宾介绍：陈俊巍，申万宏源证券有限公司上海分公司首席财富顾问，上海复旦大学本科，国际经济贸易专业毕业，曾就职于广发证券资深客户经理。2017年获得申银万国全国投顾模拟盘大赛第二名。目前作为上海分公司的首席培训讲师，多次参与线上线下的投资报告会活动，担任主讲。
作为资深市场人士，他如何看待股市的短期行情？对A股长期走势有何预测？在市场维持震荡行情背景下，投资者应如何规避投资风险？下半年哪些行业值得关注？对此，东方财富网邀请到了申万宏源首席财富顾问陈俊巍先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。
陈俊巍在接受采访时表示，当前A股仍处于震荡筑底阶段，短期来看，这一趋势将继续。从长期角度看，考虑到市场基本面改善、七年一个轮回周期等因素，未来两到三年A股将迎来非常好的行情。
行业配置方面，陈俊巍看好传媒、半导体和旅游三大板块。对于科创板，他认为目前来说科创板打新股可以，但无论是站在价值投资还是成长投资立场上看，科创板价格可能有些偏高。
以下为采访全文实录：
主持人：观众朋友们，大家好，欢迎收看这一期的《财富观察》，今天来让我们一起认识申万宏源证券首席财富顾问陈俊巍先生。首先我们通过短片来认识一下陈老师。
主持人：我们欢迎陈老师做客，陈老师，您好。
陈俊巍：主持人好，观众朋友们，大家好，非常感谢能够有这样的机会在东方财富这样的平台与大家再次交流。
主持人：陈老师上次4月份来到这边做客，您上次对于行情的判断是处于震荡的调整行情，对于现在的行情，您又有哪些新的观点和思路跟我们分享呢？
陈俊巍：我记得上一次的时候应该是在4月份的时候，大家可以看其实大盘的整体走势还是有一波上涨的行情。但是我是由于一些宏观分析，种种的数据，我觉得可能目前来说在当时那个时间段还是一个震荡筑底的这样一个阶段。
主持人：对于现在的行情，以您的观点来看是否会延续一个比较强势的行情呢？
陈俊巍：今天我特地带来一些我自己分析的宏观数据，在这边跟大家做个交流。大家可以看一下大屏幕。我记得上一次的时候我在来这边做节目的时候其实我主要的是分析了两个数据。一个是非金融企业存款的数，还有一个是非金融企业贷款的数据。这两个数据大家可以看一下大屏幕，第一个是4月份的，就是我当初在做节目的时候那个数据，大家可以看到当时那个时候我记得我们数据应该是2019年一季度，这个数据是1.67，这个是我过滤的一个数据，大家不需要去纠结这个数字的一个形成，只要去看一个整体的走势就可以知道它是一个整体的下降的情况。
然后，大家再看当时另外一个数据，当时另外一个数据是这个数据，也是一季度，大家可以看这个叫什么？叫非金融企业、机关、团体贷款的这样一个同比的数据。大家可以看到其实在这两个图的一个情况我当初就觉得其实从当初的那个宏观面来说的话，非金融企业的一些营商的环境并不是特别好，可以看到贷款是不断增加的，但是大家可以看到企业的存款，就是账户里面的钱还在不断下降。当初那个时候我个人觉得目前来说还是要偏于谨慎一点。当初是这样一个策略。但是换句话说，到现在来说我们再看现在的一个最新的数据，还是看当初是4月份的数据非金融企业存款，我们再看非金融企业存款，8月份的数据，最新的数据其实大家可以看到还是在一个盘整阶段。在6月份的时候是有一个好转，但是7月份的时候又有点下来了。从目前来看的话，只能说还是一个震荡筑底的一个过程，包括从企业存款来看的话其实还是这样的一个阶段。
我们再看看它的贷款，这一次我觉得比较重要的一个数据大家可以关注其实就是非金融企业团体贷款的一个同比，大家可以看到最新的数据是明显的较上一次1月份的时候，大家可以看这是1月份的时候，1月份的时候它还是在不断地上升，企业在不断地借钱，但是企业的账户里还是在不断地缺钱。大家可以看到在目前的最新数据来看的话他的贷款的同比在明显下降，说明什么？说明市场上我们前一阵子的降杠杆是有一个明显的效果。所以说从目前来看单单从宏观面的这两个数据，我觉得是比较重要的这两个数据来看的话，它是有一个明显的企稳的这样一个阶段，可能就是从远处看的话非金融企业的这些困境目前来看的话它应该是在慢慢地消化。
主持人：从基本面上来看，您还是偏向于看好未来的走势？
陈俊巍：对，我是觉得从未来两年到三年的这样一个跨度来看的话我觉得是很有机会。但是大家可以再看一下图，第一个是宏观面，我们来看一下我们中国股市的一个技术走势。大家可以看到这是2019年的数据，我们把它稍微拉小一点，我这边数据可能是到2005年，我们就从2005年开始看，大家可以看2005年有一波6124，大家非常清楚那一波行情，它从2005年到2007年两年的时间，大家可以看整理了多久？当中是在2008年的11月份是有一波的反弹，我把它认为这是一个反弹，而不是一个牛市。大家可以看这时点。下一波牛市就是2014年，如果说把998点到6124是波牛市，接下来是一波整理的话大家可以看2007年到2013年、2014年基本上是要7年左右的这样一个行情。
如果说我们再往前看的话可能是2000年之前其实有一波行情大家如果记住的话加上2014年之后的我们记忆犹新的5178，到2015年的时候年终5178那个点，如果加上这样的话其实是超级大牛市是三波大牛市，如果三波大牛市大家看时间周期的话基本上是5年开始预热，到7年可能一个牛市结束。所以说我们中国的市场有一个非常大的不成文的这样一个规律，就是7年一个牛熊周期，牛市可能是一年到两年，然后调整，然后喘息期可能是要四年到五年的时间。
我们再看，如果我们把这个行情的5178点作为近期的牛市的一个终结点的话，到现在大家可以看基本上是快4年了，如果到明年的话就是第五年了，我觉得目前的这样一个周期从目前的中国股市是有中国的特色的，所以说我从宏观面来看，再从我们的技术形态来看7年一周期，换句话说可能明年或者是今年的下半年或者是年底的时候至少会有一波预热的行情开始展开。所以说我觉得不管你是从哪个角度去看问题，其实大家可以知道从2020年、2021年、2022年其实还会遇到我们一个非常大的节日就是我们中央的一个比较大的节日，所以说从各方面来看，包括我们宏观面的现在很明显的一些我们其实也看到从贷款利率的形成机制我们现在正在做改革，如果很明显的市场的预期就是我的预期就是可能贷款的利率边际利率，实际贷款利率也会开始有下调。当然中央其实也说了，房贷利率好像目前来说可能是不变。很有可能在下一次的时候我觉得扶持中小微企业包括科技类的我觉得会非常非常大的机会。不管从时点上还是从宏观面的这样一个大背景下我觉得接下来一定会有非常非常好的行情等着我们。
主持人：对于接下来的短期行情，您是如何看待的呢？
陈俊巍：短期行情我还是这样认为，大家可以再看一下图，这一次图比较多一点。现在这个点位我把它对比成哪个时间段是有参考意义的，当然历史不是说能简单重复，但是你把时间周期拉长的话其实有很多时候它会有一个预测跟重复的这样一个情况。其实我觉得现在从大盘的背景到时间周期来看有点像这个位置，2013年的5月份，我把它拉大，大家可以看清楚。2013年的5月份，大家可以看如果说把这个可线图拉大的话大家可以认为2012年的这一波上涨类似于我们前期的这一波，有25%大30%左右的上涨。然后打下去，然后折腾，2014年以后开始上涨。
如果说从目前来看的话我觉得现在的这个位置就有点类似于在这个位置，就是2018年的6月份这个位置。就是这一波就是相当于我们前期的有一波涨幅，就是最近的一波涨幅。这个位置就类似于我们现在，我们再打过去，就类似于现在的，其实就类似于这样的一个位置。这一波2440点上来就类似于我们2013年那一波，25%左右的涨幅。然后筑底。所以说为什么上一次我在说节目的时候，4月份的时候正好是在这个区间，我说我偏于谨慎，我说是震荡筑底，马上起来的可能性并不是特别大。理由就是因为我看到宏观分析那几个指标，企业其实不赚钱，企业还在不断地贷款增加。所以说从基本面来说我觉得配合还没到，所以说从目前来看的话就是在震荡筑底的阶段。
所以说目前来看的话接下来很有可能我们还会在这样的一个阶段里面去震荡，从短期来看如果你是做股票的在这个市场里面第一我觉得你的仓位是一定要控制的，我建议现在的仓位不要去超过三成，最多是四成左右。然后你要去精选一些个股。还有一个前提就是你不要去追涨。它接下来很有可能还会在这个区间比如说在3200到2500这个区间里面它还会折腾。
主持人：震荡。
陈俊巍：震荡折腾，震荡的前提它是需要有一个成本的归一，所以说我是很注重这样的一个筹码的形态的问题。在这一段时间里面它可能会不断地去磨底的过程，所以说可能这一段时间还会有上攻的阶段，但是我觉得它打下去的可能性也是会非常大的。在这个时间段其实从中线配置来看的话你是可以逢低去布局中线的。如果说短线的话很简单，其实你要有一个原则，就是第一你要买股票是多头排列的股票。
第二，它的形态要好。它的股票能买它下跌时候的支撑位而不是追涨。如果追涨的话在目前这样一个还是窄幅震荡的情况下其实是赚不到钱的。所以说可能还是要在个股的选择上做些功夫。
主持人：谢谢陈老师的讲解。希望大家还是要理智并且慎重一点，短期的行情陈老师的观点，可能还会处于一个调整整理的阶段。对于接下来的行情或者是板块方面，您看好哪些方向呢？
陈俊巍：从板块来看的话其实我是偏向于三年的一个位置是在一个下20%的这样一个位置。什么一个概念呢？大家可以看，这是我的一些想法大家可以作为一个借鉴。如果说你要选股，中线选股，你不愿意买高的，比如说已经是创历史新高的那种高位的股票，偏向于中线层面的话不管你是做短线还是做中线的话从位置上，我倒是觉得可以选择三年的下20%到30%的位置，怎么样理解呢？就是说你往前面看三年有一个历史最高位跟历史最低位，如果是它现在的股价正在这两个区间的下30%有一个盘整放量、缩量的这样一个过程，我觉得你再看一下自己的净资产收益率的这些情况，不要有大幅波动的情况下我觉得从中线的角度来说其实可以趁大盘如果还有调整，不断调整折腾振荡的这样一个情况下其实可以配它，配完之后其实我觉得就可以捂一下股票，而不是很快就要出来。
主持人：聊到市场，不得不提到科创板，科创板受到大家的密切关注，对于科创板的行情您如何看待呢？
陈俊巍：说到科创板的话我觉得还是要说一下前面其他板块。我补充一下。从目前我看到的一些板块我觉得目前从短线来看走得比较好的反而是传媒，然后我还是倾向于之前的半导体，
还有一个因为大家知道10月份有长假的，我觉得旅游板块近期可以去看一些个股也有一些的短线机会。所以说目前来说从板块来看的话我可能觉得这三个板块还值得注意。说到科创板的投资机会我是这样理解的，大家可以看到其实科创板最近的数据看到其实前25只个股平均的涨幅都有100%到200%之间的涨幅。但如果说我们去看它的目前的一个估值来看的话如果从价值投资或者是从成长投资来说价格未免都是有点高。所以说从科创板的投资理念来看的话我目前来说我觉得你可以去打新股，但是你要注意因为它当天是没有涨跌幅的这样的限制，所以说它会出现你第一天上市了以后不是说就马上不管，万一它可能会出现一个振荡回荡的时候所以说你还是要去关注，不是说去打新股就不管了，毕竟当天是没有涨跌幅的。这是一点。
然后，如果说你要去投资科创板我个人觉得需要一段时间，让它的价格能够恢复到一个我个人觉得不管是从成长投资和价值投资来说可接受的一个价位。所以说我觉得目前来说科创板打新股可以，但是你说是站在价值投资还是成长投资去投资我觉得价格或许是有点偏高。这个是我的一些想法。但是我倒反而觉得可以有另外一个思路，什么思路呢？就是类科创板概念的主板，主板里面有的类似的科创板的这样的一些股票，其实这种股票我觉得也不错，我把它认为是一种大科技类的。我们之前有炒作是大消费类的，其实我觉得大科技类的股票不管是从中小创的一些个股来看其实它也跌到了一个非常便宜的位置。所以说我觉得基于科创板这样的一个精神我觉得大中小创的科技类的股票我觉得下半年甚至是明年、后年是有机会的。
主持人：您也是刚刚提到了科技类的板块，比如5G或者芯片，您是如何看待的呢？
陈俊巍：我觉得还是要去精选个股，但是从我的角度来说的话机会都有。我是偏重于资金面是不是有配合，价格是不是够便宜。所以说我是注重于要买相对来说便宜一点的股票，从炒作来说，从投资来说空间会更大一点，所以说我觉得机会还是有，但是从择股来说的话我更偏向于三年的低位。或者是两年的低位，下30%的位置，如果说大家可以去看它的净资产收益率包括它的市净率如果说有相对来说比较好的，业绩比较稳定的这样一个业绩表现我觉得都可以考虑。
主持人：在实际情况中针对不同类型的投资者，到底如何更好地把握住风险呢？
陈俊巍：主持人这个问题提得非常好，其实我觉得像在现在阶段的话是有不同的需求，比如说如果说您是做股票投资的，我是追求高风险高收益的，其实我觉得如果你之前被套住你去看一下你的一些财务指标，只要他的财务指标不会出现明显的爆雷的情况，怎么叫爆雷呢？就是大家知道其实近期有很多的股票出现爆雷，突然就暴跌，这种对大家来说很受伤。怎么去预防呢？我对现在的投资者，如果你还在参与股票市场包括是前期有套住的还没有解套的投资者我给提一些建议。第一，你投资的股票的仓位要分散，你不能说你就赌一只股票，赌两只股票，万一爆雷呢？万一你中到呢？就算你判断对接下来是有牛市，你已经没有机会了。所以说至少我觉得投资者需要去分仓三只股票，你哪怕再看好，对股票再有信心，你至少要分仓三只，这样的话你爆雷的几率就明显可以大幅地减小。这是一点。
第二点，我觉得从我们国际的发展来看的话我觉得ST股尽量去规避，在我们的专业投资者来看的话我们其实是不怎么去参与ST、*ST的，特别是我们从现在从我们的制度也是在不断地优化规范*ST、ST复活的几率或者借壳的几率在不断不断减小。所以说我觉得从*ST、ST的我建议大家尽量要规避。在持有这个仓位里面尽量地少持有*ST、ST的个股。这是一点。
所以说两种方式，一种方式是个股，精选个股，只要不要爆雷，你去看一下财务指标，财务指标其实很多，我个人建议你可以去看这几个财务指标。第一个是资产负债率应该是从理论上来说的话应该是越低越好。还有一个是应收账款率也不要太高，。还有是质押比例也不要特别多。所以说这些指标都可以去帮助你从一定程度上规避一些爆雷的风险。
还有两个指标我觉得是大的去看就是净资产收益率跟市净率，你要看这支股票以往的净资产收益率是不是比较稳健，而不是波动特别大。其实就是看净资产收益率，净资产收益率一个非常好的综合性指标，如果你那个股在未来的几个季度的你可以看它的一个收益是比较稳健的，不是大幅一会儿是赚钱的，一会儿又亏钱，这种股票其实问题也不大。就算你暂时被套，我个人觉得只要是分仓的，我觉得等下一波牛市起来以后您再做抉择可能是个比较好的方法。
主持人：在您多年的投资生涯中能分享一下您的投资策略吗？
陈俊巍：其实我的投资策略很简单，选时加选股，选时是什么时候呢？如果你是站在中线角度，我们是说中线，所以说从目前来看的话投资建议在这个时间段里面它有可能接下来还会有振荡，包括还可能会有下跌，但是从选时来说的话目前是一个非常好的选时的机会。选时你如果解决了。
接下来就是选股了，其实选股我告诉大家一个非常好的方法，就是你去看它的价格，只要看它价格是在三年的下30%的位置，这是一个非常好的方法。如果说站在中线角度来说的话，如果说在下30%的位置，然后您再去看它的净资产收益率，我的看股票的一个门槛是最好它净资产收益率是要大于等于8%以上，你去看它以往的净资产收益率的一个业绩的表现是很稳定的情况下，然后它价格也在下30%的位置。
主持人：刚刚老师其实也是讲了很多，结合基本面情况以及资产负债表进行综合性的分析。节目最后，您有没有一些心得或者想法想分享给大家呢？
陈俊巍：其实我们从投资的角度来看的话永远是在做一件事情，你要把控好您的风险跟收益的关系，现在的情况下不管你是从理财角度还是从股票市场的投资角度来看的话现在的投资的一个收益应该是高于风险的这样的境况当中。所以说不管你是从理财的角度来看的话还是从投资的角度来看的话我觉得都是一个好的机会。但是大家记住要注意你的仓位是需要分仓，不要去孤注一掷去搏一支股票，这样的话万一出现风险对你来说就是百分之百的损失，所以说只要把控好这几点，我觉得接下来应该可以给到大家一个不错的投资回报。
主持人：谢谢老师的讲解，希望大家还是可以综合性地考虑，一定要稳健性地把握行情。今天的《财富观察》就到这里了，非常感谢陈老师的精彩讲解，我们下期再见！
陈俊巍：再见！
（文章来源：东方财富研究中心）
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