摘要 【主营业务构成复杂的公司该如何估值？彼得林奇有妙招】当上市公司股价跌到非常低廉，且跌速放缓开始盘整时，很多投资者会摩拳擦掌想要抄底，可是抄底的难度之高，就不用财爷多啰嗦了。关键不是价格本身，而是这家公司当下的估值，是否真的被低估了。（东方财富证券研究所）
当上市公司股价跌到非常低廉，且跌速放缓开始盘整时，很多投资者会摩拳擦掌想要抄底，可是抄底的难度之高，就不用财爷多啰嗦了。关键不是价格本身，而是这家公司当下的估值，是否真的被低估了。
给上市公司估值之所以难，是因为天底下没有两家完全一模一样的公司。如果两家同行业的上市公司，都没有主营外相关业务，一门心思做主业，而且所做产品类似。那么只要参考彼此的毛利率和市场占有率，分别计算他们的行业排名和股票市值的关系，使用“股东权益市场价值”估值比较法，就可以算出，两家上市公司，哪一家是相对高估的，哪一家是相对低估的。
问题在于，有些上市公司业务繁多，比如同样是两家铜矿企业，A公司和B公司。我们知道，铜是一种很有价值的工业品，和铝相比，提炼技术复杂，而且属于消耗性资产，这和玩具生产线不同，可以通过增加一个班次来生产更多，铜矿采掘枯竭了，就只能另觅新矿了。铜矿采掘业是典型的周期性行业。当环保限产压力下，铜矿需求转暖，铜价开始回升，A公司和B公司的业绩当然都会受益。但是如果A公司的铜矿业务只占其主营业务80%，B公司的铜矿业务占其主营业务100%，A公司市值100万美元，B公司市值300万美元，请问这两者之间的估值怎么比较？
分两种情况：
第一种，A公司和B公司，A公司有“非经常性损益”但其对净利润的贡献占比很低，可以忽略不计的。那么即使A公司铜矿业务只占比80%，B公司铜矿业务占比100%，如果两者毛利率差不多，就可以计算B公司生产“单位该产品”所对应的市值，然后乘以A公司的占比，就可以知道A相较于B是高估还是低估。逻辑很简单，毛利率差不多表明利润率大差不差，两家公司又都是同行业公司，板块景气度是一致的。买股票就等于收购行为，同样去收购，买B公司的市值，应该和A公司的市值，按比例对等起来。
第二种，A公司和B公司，A公司有大量的非经常性损益，而且其主营外业务错综复杂，市值构成非常乱。那就不能简单直接去按比例类比了。彼得林奇教我们一招，财爷分享给大家。
找出A公司其他的每一个副业，别的以这个副业为主业的公司们，当下的每股收益的平均数(中位数、算数平均数都可以)，然后乘以该副业所在行业的二级市场平均市盈率，比如计算得出，每股有10元，然后把这每股贡献值10元按利润占比乘一下，算出对二级市场股价的构成比。这就表明，该项副业，为A公司的当下的二级市场股价，贡献了每股多少元的价值。然后按照这个方法，一个一个副业算过去，最后把当下的股价，扣除掉所有这些副业所剩下的，就是当下主营业务贡献出的股价了。可以直接去和B公司比较了。
如果你在实践中，发现某部分业务的资产价值居然已经超过了这家公司的整体市价，请不要奇怪，这不稀奇，相反或许可以说明你找到了一只被市场错估的股票。彼得林奇经常在这种实践中，找到大牛股。因为他会发现，七扣八扣之后，他以当下二级市场价格买入这只股票，居然基本等于白拿这家公司了。
如何找出上市公司主营业务构成？很简单，choice金融终端就有这类数据，比如输入代码，按F9，主营构成选择按产品项目分类。我们可以发现，格力电器的利润构成，空调占比97.6%，你就可以明白，空调业务对格力电器有多重要了？为什么他要去和售价比他低的奥克斯空调开撕了。
以上都只是估值的一些简单运用，至于在实战中，是否低估就意味着股票要立刻涨？可没那么简单，低估可以是长期化的，彼得林奇曾经持有过一只被严重低估、公司蕴藏有大量隐蔽资产的公司，结果到他退休，依然还低估着。
（文章来源：东方财富证券研究所）
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